上接《進擊的石墨電極：連續暴漲數倍，這可能是關于石墨電極最深度的一篇文章01》

2016年9月以后，很大程度上源于焦炭價格暴漲推升長流程煉鋼成本，我國電弧爐煉鋼成本劣勢逐漸轉優。

中頻爐去產能致電弧爐開工率提高

2016年4季度開始，隨著鋼鐵行業供給側改革政策推進，打擊地條鋼躍然成為淘汰落后產能重中之重。2017年1月10日，發改委副主任在中鋼協2017理事會議上表示，2017年6月30日前全部清除地條鋼。截至2017年3月16日，據卓創資訊統計，我國39%中頻爐已經拆除。

與電弧爐冶煉相似，地條鋼對應的中頻爐冶煉工藝同樣以廢鋼為主要原料，2016年，中頻爐消耗廢鋼量約7136萬噸，占比廢鋼總需求的47%。

隨著中頻爐產能不斷關停，廢鋼需求遭受抑制?？紤]到轉爐提高廢鋼比后，測算出每年仍有約1842萬噸廢鋼供給相對過剩，由此促成了2016年4季度以來的廢鋼價格勢弱局面，從而為電弧爐重啟創造了市場條件。其中，2017年4月份，電弧爐煉鋼相比轉爐的成本優勢一度擴大至500元以上，電弧爐因階段性成本優勢而部分替代轉爐充當增量供給趨勢明顯。

隨著長短流程煉鋼成本接近、電弧爐開工率提高，石墨電極的價格也開始發生變化。接下來就來復盤這個過往沉寂領域漲價的前前后后。

3.1 上游廢鋼弱勢驅動替代需求周期

作為電弧爐煉鋼耗材，電弧爐開工率不斷提升，自然帶來石墨電極需求增長，石墨電極價格也因此從去年4季度企穩行情，演化為今年3月以來的暴漲模式。

其根源來自于政策取締中頻爐產生的鋼鐵供需缺口導致冶煉環節持續高盈利，疊加廢鋼降價引致電弧爐煉鋼成本由劣轉優，進而驅動電弧爐產量快速提升，對中頻爐乃至轉爐煉鋼進行替代帶來的需求增長所致。不難看出，與其他商品漲價類似，需求端轉好，是本輪石墨電極漲價的本質觸因。不過，需要注意的是，與通常的下游景氣觸發的增量需求周期所不同的是，帶來本輪石墨電極漲價的電弧爐煉鋼產量提升，是源自上游廢鋼弱勢推動的替代需求周期。理論上講，相比于增量需求周期而言，替代需求周期相對弱勢。

3.2 供給彈性不足，弱勢周期并不弱

為何一個相對弱勢的需求周期，引起的產品價格反彈卻能夠如此猛烈？其背后的邏輯在于，這一輪替代需求周期爆發的領域、背景不同，漲價標的——石墨電極供給缺乏彈性。

3.2.1 生產周期長，供給短期零彈性

據經驗統計，超高功率石墨電極生產要依次經歷的流程和相應時間為：電極壓型(3天)——焙燒(25天)——浸漬(4天)——再焙燒(15天)——石墨化(15天)——機加工、質檢(2天)——成品包裝發貨(1天)，這意味著一批超高功率石墨電極從投料到產品出貨，不停頓生產最快產出周期也要65天，而一般正常生產周期為90天左右。同時，由于電極接頭的生產比電極要多三個工序，其生產周期自然要更長。

因此，綜合來看，石墨電極及接頭的合計產出周期或許長達半年。供給調整較長的滯后期，顯著增強了石墨電極價格的波動性，歷史上來看，石墨電極價格表現經常直上直下。

就本輪行情而言，即使以石墨電極價格飆漲、炭素企業盈利明顯改善的今年3月開始算起，石墨電極廠商開始復產，未來石墨電極供給或集中增加的階段也在9-10月。而在此期間，石墨電極行業供給幾乎零彈性。這是現階段石墨電極供給受限的首要因素。

3.2.2 環保頻限產，擾亂產出節奏

環保限產等行政化的供給調整，也一直是制約石墨電極供給釋放的另一重要因素。在需求邊際好轉的過程中，2017年2月開始，京津冀地區連續的環保限產壓制了石墨電極即期供給，也促進了石墨電極價格上漲。

石墨電極價格強勢格局若被打破，要么是供給出現放量，要么是需求開始回落。

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